Ethereum

Description du produit de distribution (Phoenix)

Le produit distribue chaque trimestre un coupon de 3.75%. Après trois mois et tous les trimestres, lorsqu'Ethereum est au-dessus de son niveau d'achat vous touchez tous les coupons avec effet mémoire et vous êtes remboursés à 100%. (Exemple : 6 trimestres donne une plus-value de 3.75% x 6 = 22.5%)

Ethereum est un protocole d'échanges décentralisés créé par Vitalik Buterin le 30 juillet 2015, qui permet la création de contrats intelligents par les utilisateurs. Ces contrats sont basés sur un protocole informatique permettant de vérifier ou de mettre en application un contrat mutuel, déployés et consultables publiquement dans une blockchain. L'unité de compte utilisée dans Ethereum est l'Ether (ETH), servant de moyen de paiement pour ces contrats. Avec une capitalisation supérieure à 448 milliards d'euros en octobre 2021, Ethereum est la deuxième plus importante monnaie cryptographique décentralisée après Bitcoin.

Origine et développement

Vitalik Buterin, cofondateur de Bitcoin Magazine, a lancé Ethereum après avoir proposé sans succès l'ajout d'un langage de script plus robuste à Bitcoin pour développer des applications. Buterin a publié un livre blanc en décembre 2013, décrivant Ethereum comme une plateforme pour lancer des applications décentralisées. Ethereum a été financé par une prévente d'Ether en 2014, levant plus de 18 millions de dollars, et la chaîne de blocs a été lancée le 30 juillet 2015.

Transition vers la preuve d'enjeu

Ethereum a subi une transition majeure de son mécanisme de consensus de la preuve de travail à la preuve d'enjeu avec "The Merge" / "La Fusion" le 15 septembre 2022, réduisant sa consommation énergétique d'environ 99,95%. Cette mise à jour vise à augmenter le débit des transactions et à améliorer l'efficacité énergétique du réseau.

Ethereum continue d'évoluer avec le développement d'Ethereum 2.0, qui vise à augmenter encore plus le débit des transactions grâce à l'introduction de chaînes de fragments et à consolider son statut de plateforme leader pour les applications décentralisées et les contrats intelligents.

Un produit de distribution sur deux ans, pas un placement à cinq ans

La formule retenue ici est un Phoenix, alors que la grande majorité des supports adossés à des actions référencés sur ce site suivent une formule Athena. La différence porte sur le moment où l'argent arrive : le coupon de 3,75% est distribué chaque trimestre plutôt que capitalisé jusqu'au remboursement. Un investisseur perçoit donc des revenus en cours de vie, y compris lorsque le rappel ne se déclenche pas, et le choix entre une formule Athena et une formule Phoenix se pose avant même celui du sous-jacent.

Trois autres paramètres s'écartent des supports adossés à des actions, et chacun découle de la nature du sous-jacent : la durée maximale se limite à deux ans au lieu de cinq, la protection couvre une baisse de 40% au lieu de 30%, et le rappel devient possible dès la fin du premier trimestre plutôt qu'après un an.

L'ether cote autour de 1 660 € à l'été 2026, soit près de moitié moins qu'un an plus tôt et à distance de son sommet historique. Le réseau, passé à la preuve d'enjeu lors de la mise à jour The Merge, permet aux détenteurs de participer à sa validation et d'en tirer une rémunération.

Pourquoi ce coupon dépasse celui du support adossé au bitcoin

Un émetteur finance le coupon en vendant de la volatilité sur le sous-jacent. À formule et durée identiques, un produit structuré sur Bitcoin rapporte 13% par an contre 15% ici, un écart qui se lit directement dans les chiffres des douze derniers mois.

Sur cette période, l'ether a reculé d'environ 51% quand le bitcoin cédait 46%, et son rapport entre plus haut et plus bas dépasse 3, contre un peu plus de 2 pour le bitcoin. L'ether est le plus volatil des deux, donc le plus cher à couvrir, donc le mieux rémunéré. La hiérarchie des coupons entre deux crypto-actifs suit la même logique qu'entre deux actions, et elle ne dit rien de la qualité respective des réseaux.

Ce que la protection de 40% couvre réellement

La barrière de protection se constate à l'échéance des deux ans : tant que l'ether n'a pas perdu plus de 40% par rapport à son niveau initial, le capital est remboursé intégralement. Au-delà, la perte suit la baisse du sous-jacent, sans plancher.

Ce seuil est plus large que les 30% appliqués aux actions, et cet élargissement va dans le bon sens. Il ne suffit pourtant pas à ramener le risque au même ordre de grandeur. Sur les douze derniers mois, l'écart entre le sommet et le creux de l'ether atteint environ 70%, et les données historiques recensent plusieurs reculs mensuels supérieurs à 20%, ainsi qu'un mois à plus de 35% en 2018. Une protection de 40% aurait donc été franchie sur la période récente.

Une durée courte sur un actif à cycles longs

Sur les supports adossés à des actions, la durée de cinq ans joue le rôle d'amortisseur : elle laisse à un titre corrigé le temps de se redresser avant la constatation finale. Ici, le raisonnement s'inverse. Les crypto-actifs évoluent historiquement selon des cycles d'environ quatre ans, et l'ether met souvent plusieurs années à retrouver un sommet après l'avoir quitté.

Une maturité de deux ans peut par conséquent ne pas couvrir la phase de récupération. C'est le point à mettre en regard du coupon élevé : la constatation trimestrielle multiplie les occasions de rappel, mais l'horizon global laisse peu de marge si le retournement se prolonge.

Trois trajectoires chiffrées pour 1 000 € investis

L'effet mémoire s'applique : un coupon non versé à une constatation est mis en réserve et rattrapé dès que les conditions sont de nouveau remplies. Le seuil qui conditionne ce versement, distinct du seuil de protection du capital, figure dans la documentation du produit et constitue le paramètre central de toute formule Phoenix.

Ces montants sont bruts, hors frais du cadre d'investissement et hors fiscalité, et supposent l'absence de défaut de l'émetteur. Ils ont une valeur d'illustration et ne préjugent d'aucun résultat futur. Le scénario défavorable reprend une amplitude que l'ether a effectivement traversée au cours des douze derniers mois, et le nombre de coupons réellement perçus dépend du seuil de versement précisé dans la documentation.

Le staking, équivalent du dividende abandonné

Un détenteur direct d'ether peut placer ses jetons en staking et percevoir une rémunération de l'ordre de 2 à 4% par an en participant à la validation du réseau. Le porteur d'un produit structuré n'y a pas accès. Ce rendement constitue l'équivalent fonctionnel du dividende sur une action, et il doit être retranché du coupon affiché pour comparer honnêtement les deux voies d'exposition. Le bitcoin, à l'inverse, ne produit aucun flux, ce qui rend la comparaison entre les deux supports moins favorable à l'ether qu'un simple écart de deux points de coupon ne le laisse croire. Le détenteur direct supporte en revanche des risques propres, notamment la conservation des clés et les pénalités applicables aux validateurs défaillants.

Cadre d'investissement et fiscalité

Le PEA exclut les sous-jacents crypto. L'éligibilité au sein d'un contrat d'assurance-vie, de capitalisation ou de retraite dépend de la politique de chaque assureur et de la liste des actifs admis en représentation des engagements, un point à confirmer auprès de l'établissement avant toute souscription. En pratique, le compte-titres ordinaire reste le cadre le plus courant pour ce type de support.

Les risques attachés à ce produit

Ce titre de créance présente un risque de perte en capital partielle ou totale, en cours de vie comme à l'échéance, ainsi qu'un risque de crédit sur l'émetteur et le garant de la formule. Le sous-jacent ajoute des risques qui lui sont propres : absence de valeur fondamentale mesurable, évolutions réglementaires rapides, concentration de la détention, dépendance à l'infrastructure technique du réseau, et cotation continue sans autorité de marché centrale, ce qui rend la détermination du cours de référence dépendante de la source retenue par l'émetteur. Ces risques propres aux produits structurés se cumulent et s'apprécient au regard de l'ensemble du patrimoine, jamais isolément.

La présente page est un document non contractuel et non réglementaire à caractère promotionnel.

Les titres présentés sont des Titres de créance présentant un risque de perte en capital partielle ou totale en cours de vie et à l’échéance.

Les principales caractéristiques des Titres de créance exposées dans cette communication à caractère promotionnel n’en sont qu’un résumé. Les souscripteurs sont invités, avant toute décision d‘investissement, à prendre connaissance de la documentation juridique du produit et de lire attentivement la rubrique facteurs de risques du Prospectus du produit. En cas d’incohérence entre ce document et la documentation juridique du produit cette dernière prévaudra.

Il appartient aux souscripteurs de comprendre les risques, les avantages et inconvénients liés à un investissement dans le produit et de prendre une décision d’investissement seulement après avoir consulté, s’ils l’estiment nécessaire, leurs propres conseils (juridiques, financiers, fiscaux, comptables ou tout autre) pour s’assurer de la compatibilité d’un investissement dans le produit notamment avec leur situation financière. Ils ne sauraient s’en remettre à une quelconque entité de l'émetteur pour cela. Ces dernières ne sauraient être considérées comme fournissant un conseil en investissement ou un conseil d’ordre juridique, fiscal ou comptable. L'émetteur ne peut être tenu responsable des conséquences financières, juridiques, fiscales ou autres résultant d’un investissement direct ou indirect dans le produit. L'émetteur ou ses filiales et participations, collaborateurs ou clients peuvent avoir un intérêt ou détenir ou acquérir des informations sur tout produit, instrument financier, indice ou marché mentionné dans ce document qui pourrait engendrer un conflit d’intérêt potentiel ou avéré. Cela peut impliquer des activités telles que la négociation, la détention ou l’activité de tenue de marché, ou la prestation de services financiers ou de conseil sur tout produit, instrument financier, indice ou marché mentionné dans ce document. Cette page à caractère promotionnel ne constitue pas un document d’analyse financière et n’a pas été élaborée conformément aux dispositions réglementaires y afférant.

L’attention des souscripteurs est notamment attirée sur le fait qu’en acquérant les Titres de créance, ils prennent un risque de crédit sur l’Émetteur et sur le Garant de la formule, un risque de marché ainsi qu’un risque lié à la liquidité du Titre de créance. En cas d’incohérence entre cette communication à caractère promotionnel et la documentation juridique des Titres de créance, cette dernière prévaudra.

* Les coupons sont indicatifs et affichés hors frais liés au cadre d’investissement et avant prélèvements sociaux et fiscalité, sous réserve de l’absence de défaut, d’ouverture d’une procédure de résolution et de faillite de l’Émetteur et/ou le cas échéant du Garant de la formule et de la conservation du support jusqu’à la date d’échéance ou de remboursement anticipé automatique, selon le cas.