Émetteur

Dans le monde des investissements, les produits structurés représentent une catégorie d'instruments financiers sophistiqués, offrant aux investisseurs des possibilités de rendement ajustées au risque, basées sur la performance d'actifs sous-jacents. Au cœur de ces produits se trouve l'émetteur, une entité cruciale qui joue plusieurs rôles déterminants dans leur conception, leur fonctionnement et leur performance. Cet article se propose de dévoiler le concept d'émetteur pour les produits structurés, en explorant son rôle, ses responsabilités et quelques exemples de fonctionnement illustrant son importance.

Qu'est-ce qu'un émetteur ?

Dans le contexte des produits structurés, l'émetteur est l'entité financière - généralement une banque d'investissement ou une institution financière spécialisée - qui conçoit, crée et met en vente le produit structuré. L'émetteur détermine les caractéristiques clés du produit, telles que la stratégie de paiement, le choix des actifs sous-jacents (par exemple, actions, indices, matières premières, etc.), la maturité et le niveau de protection du capital, le tout en accord avec le souscripteur du produit.

Le rôle de l'émetteur

L'émetteur joue un rôle multifacette dans le cycle de vie d'un produit structuré :

1. Conception du produit : l'émetteur reçoit un cahier des charges de la part de brokers ou directement de cabinet de gestion de fortune. Il conçoit un produit structuré qui répond à ces besoins.
2. Pricing : l'émetteur fixe le rendement du produit structuré, en prenant en compte le risque inhérent aux sous-jacents et la structure de paiement (distribution des coupons ou non, option de mise en mémoire des coupons pour paiement différé etc...).
3. Émission et placement : l'émetteur émet le produit structuré et le produit rejoint alors l'enveloppe assignée (assurance-vie, compte titres etc...) auprès des investisseurs, soit directement, soit via des intermédiaires.
4. Gestion du risque : l'émetteur gère le risque associé au produit structuré, en utilisant diverses stratégies de couverture pour se protéger contre les mouvements défavorables des marchés.
5. Remboursement et distribution du rendement : à l'échéance (ou lors de la vie du produit, selon les options), l'émetteur calcule le montant du paiement dû aux investisseurs en fonction de la performance des actifs sous-jacents et effectue le paiement.

Exemples de fonctionnement

Prenons l'exemple d'un produit structuré émis par une grande banque d'investissement, par exemple la BIL (Banque internationale à Luxembourg). Le produit est lié à la performance d'un indice boursier. L'émetteur fixe un niveau de départ (il fait la "constatation initiale") pour l'indice, qui sert de référence pour calculer les paiements futurs. Si l'indice performe au-dessus de ce niveau de départ, ou bien entre le niveau de départ et la barrière coupon (ici c'est le cas après le 15^ème trimestre), les investisseurs reçoivent un rendement. Si l'indice est en dessous du niveau de départ à l'échéance mais dessus de la barrière de protection du capital (comme sur le graphique ci-dessous), les investisseurs peuvent également bénéficier d'une protection du capital investi.

Conclusion

L'émetteur des produits structurés joue un rôle central, non seulement dans la création et la mise en marché de ces instruments, mais aussi dans la gestion du risque et la garantie des paiements aux investisseurs. Comprendre le rôle de l'émetteur est essentiel pour tout investisseur envisageant d'ajouter des produits structurés à son portefeuille, car il impacte directement la performance et le risque de l'investissement.