Vega

Le vega est l'un des « Grecs », les indicateurs de sensibilité d'une option. Il mesure la sensibilité du prix d'une option à la volatilité implicite du sous-jacent : de combien la prime varie lorsque la volatilité anticipée monte ou baisse. C'est un repère clé pour qui cherche à comprendre l'effet de la volatilité sur un portefeuille d'options.

Qu'est-ce que le vega d'une option ?

Le vega indique de combien le prix d'une option évolue pour une variation de 1 point de volatilité implicite. Par exemple, un vega de 0,20 signifie qu'une hausse de 1 point de la volatilité fait progresser la prime de l'option de 0,20. Particularité importante : le vega est positif pour un call comme pour un put. Détenir une option, qu'elle soit d'achat ou de vente, revient à être acheteur de volatilité : plus la volatilité du sous-jacent augmente, plus l'option vaut cher.

Quand le vega est-il le plus élevé ?

Le vega n'est pas constant. Il est maximal lorsque l'option est à la monnaie (sous-jacent proche du strike) et il augmente avec la durée restante : plus la maturité est lointaine, plus la volatilité a le temps de jouer, donc plus le vega est élevé. C'est l'inverse du gamma, qui culmine au contraire à l'approche de l'échéance.

Vega positif ou négatif

Le signe dépend de la position. L'acheteur d'une option est en vega positif (long vega) : une hausse de la volatilité le favorise. Le vendeur d'une option est en vega négatif (short vega) : il pâtit d'une hausse de la volatilité. Gérer une position d'options suppose donc de surveiller l'exposition au vega, surtout quand la volatilité de marché change vite.

Le vega et les produits structurés

Le vega éclaire un point souvent mal compris des produits structurés. Dans un autocall ou un reverse convertible, l'investisseur est le plus souvent vendeur de volatilité (vega négatif). C'est pourquoi un niveau de volatilité implicite élevé à l'émission permet d'offrir des coupons plus généreux : la volatilité vendue est mieux rémunérée. De son côté, l'émetteur gère son exposition au vega en couvrant ses positions.

Ce qu'il faut retenir

Le vega mesure l'effet de la volatilité implicite sur le prix d'une option. Il est positif pour un call comme pour un put, maximal à la monnaie et sur les échéances longues, favorable à l'acheteur et défavorable au vendeur. Pour les produits structurés, il explique pourquoi des marchés volatils permettent d'afficher des coupons plus élevés.

Questions fréquentes

Le vega d'un call est-il positif ?

Oui. Le vega d'un call est positif, tout comme celui d'un put : détenir une option revient à être acheteur de volatilité. Une hausse de la volatilité implicite augmente la valeur de l'option, quel que soit son sens.

Quand le vega d'une option est-il maximal ?

Le vega est maximal lorsque l'option est à la monnaie et que sa maturité est lointaine. Plus il reste de temps avant l'échéance, plus la volatilité peut influencer le résultat, et plus le vega est important.

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